原创中国最大肿瘤医疗机构海吉亚:能否复制喜欢尔眼科的“十年三十倍”神话?

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2020-03-23 21:21

原标题:中国最大肿瘤医疗机构海吉亚:能否复制喜欢尔眼科的“十年三十倍”神话?

海吉亚的前方是一片坦途,照样荆棘密布?

作者 | Leo

来源 | 格隆汇新股

数据声援 | 勾股大数据

网络上通走一句话:年轻时拿命挣钱,老了拿钱买命。一向以来,癌症就是悬在人们头上的一把达摩克利斯之剑。按照弗若斯特沙利文数据表现,中国癌症病发人数居全球最高,展望2020年还将添长16.28%。

在此背景下,海吉亚开启赴港上市之旅。作国内最大的肿瘤医疗集团,拥有走业领先的伽马刀专利,海吉亚的前方是一片坦途,照样荆棘密布?

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中国最大的肿瘤医疗机构

行为一家连锁机构,海吉亚医疗集团在全国周围内共计有10家肿瘤专长医院及放疗中央,是中国最大的肿瘤医疗机构。

按照弗若斯特沙利文数据,中国在2018年癌症患病人数为428.5万人,患病人数全球最高。与此同时,中国近5年的存活率仅为40.5%,远矮于美国的存活率66.9%。

现在,针对肿瘤的治疗方式,主要包括手术、放疗、介入性放疗、化疗、靶向疗法以及免疫疗法。其中,靶向疗法和免疫疗法是近年来新式治疗方式,绝大片面药物都处于临床阶段,幼批已经议定药监局照准进入市场。而现在通用的治疗肿瘤方式照样以手术治疗协调放疗以及化疗进走。

海吉亚针对肿瘤的治疗,主要是以放疗为主。从专利技术方面来望,公司主要采用伽马刀(Gamma Knife)行为放疗的主要治疗形式。

伽马刀,是按照立体几何定向原理,将颅内的平常布局或病变布局选择性确定为靶点,行使钴-60产生的伽马射线进走一次性大剂量荟萃照射,使之产生局灶性的坏物化从而达到治疗疾病的方针。相比首其他治疗设备,伽马刀治疗相等浅易,几相等钟内便可完善,患者不必要脱发,异国主要不良逆答,术后不必要输血、用药,清淡不必入院,能够做到精准治疗。

海吉亚的子公司伽玛星,是中国最主要的伽马刀生产商,其说相符创首人宋世鹏被誉为“中国伽玛刀之父”。现在海吉亚拥有42台国内最先辈的专利立体定向放疗设备,在专利技术方面海吉亚医疗集团处于领先地位。

图外一:海吉亚专利定向放疗设备

睁开全文

数据来源:公司官网,格隆汇清理

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营收扭亏为盈后的

高毛利率,能否持久?

从公司招股表明书上来望,公司收入来源主要来自于三个片面:医院业务、第三方放疗业务以及医院托管业务。

其中,公司买卖收入组成的中央是医院业务,占比86.8%,第三方放疗业务和医院托管业务所占收入比例不及15%。

图外二:公司2019年各业务占收入比例

数据来源:招股表明书 格隆汇清理

数据截至2019年10月31日

从毛利率角度来望,三项业务中医院业务以及第三方放疗业务毛利率逐年递添。公司的医院业务毛利率由2017年的18.9%添长至2019年10月的25.2%,第三方放疗业务毛利率由61.6%添长至64%。但医院托管业务的毛利率在2019年10月有所下滑,从上一年的78.7%下滑至70.7%。

图外三:2017-2019年

公司各业务毛利率(%)

数据来源:招股表明书 格隆汇清理

业务占比最大的医院业务以及第三方放疗业务的毛利添长,也带动公司在2018年实现扭亏为盈。

从折本转盈余,翻望详细的业务数据,主要来自于医院业务收入的增补。医院业务主要包括入院医疗片面以及门诊医疗,但两者的添长点却不相通。较2017年入院医疗片面收入增补较大61.18%,但人数却只增补4.9%,而门诊医疗收入增补30.62%,就诊人数却增补10.87%。

图外四:公司门诊及入院医疗

收入(千元)和人数(人)

原料来源:招股表明书,格隆汇清理

由此能够望出,海吉亚2018年扭亏为盈的最大功臣是入院医疗服务,而这栽增补与就诊人数有关性并不强。那到底是什么因素使得收入增补呢?海吉亚招股表明书中给出了答案,医院业务收入增补是由于就诊次均收费增补引首的,2018年的次均收费较2017年挑高了33.51%。

图外五:公司入院医疗

就诊次收费(元/人)

数据来源:招股表明书,格隆汇清理

外貌上的高毛利率和高收入虽然是相等亮眼的,那么是否能够持久?能够还得望政策能否眷顾的到。必要仔细的是,高毛利率的潜台词是海吉亚的成本和价格间空间很大,而2018年医院业务收入的升迁得好于就诊次均收费增补,和患者人数有关性不大,这也和价格有直接有关。

在公司招股表明书中曾挑到,医院收入榜首的单县海吉亚医院的次均收费增补,财关券商主要因为就是地方医疗手术指引价格挑高,可见毛利率和医院收入对价格专门敏感。2020年1月卫计委发布的《医疗机构内部价格走为管理规定》外明对医疗服务及药品的价格管控是永远的政策倾向,以是一旦有新政策实走很能够造成海吉亚的盈余程度展现较大摇曳。

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七成医院来自于收购,

外延式收购是福照样祸?

截至招股书吐露日,海吉亚医疗共计拥有10家医院,包括7家自有医院,3家托管医院,另外2019年还创办了2家新医院,但尚未动工建设。必要仔细的是,10家已经建成的医院中,前后共计有7家医院是议定并购完善的。

靠并购赞成首千亿市值的喜欢尔眼科10年股价添长30倍,海吉亚能否复制这一成功路径?

从时间上来望,自海吉亚成立以来,一切收购了4家自有医院。详细来望,公司以7052万元收购了龙岩市泛喜欢医院,1.15亿元收购了苏州沧浪医院,收购的安丘海吉亚医院、成武海吉亚医院,别离作价1400万元、2600万元。另外,公司还耗资6850万元收购了三家医院托管业务的民营非营利性医院的一切股权。

那么海吉亚收购的收获如何?答案恐怕是喜忧郁参半。

从2017年到2019年十月的毛利来望,最先收购的龙岩市泛喜欢医院三年毛利之和达1.07亿,已经超过其收购成本,还算是一个不错的收购案例。同年收购的苏州沧浪医院三年毛利之和是1.09亿,也基本达到收购成本。

但是并不是每一个收购带来的都是盈余。在两个成功收购案例的次年,收购的成武海吉亚医院毛利仅为1354.5万,远异国达到收购成本。而最战败的安丘海吉亚医院,甚至还未实现盈余。从其注册床位入住率上来望,安丘海吉亚医院在2018年以及2019年10月的入住率别离为1.9%以及14.9%,床位行使率矮的可怜。

图外六:海吉亚医疗集团

收购各医院毛利(千元)

数据来源:招股表明书,格隆汇清理

而对于其他三家民营医院的收购,消耗6850万元,但是在2018年到2019年10月这三家医院只贡献了725.2万毛利且2017年处于折本状态,收购第三方医院权好带来的医院托管业务也异国创造有余的盈余。

总体来望,公司近年的收购成为膨胀的一栽常态,但是是否能够为公司带来业绩添长,还得望详细的收购标的情况。从以前的收购效果上来望,有从前收购的标的最先运转顺手,为公司带来业绩添长,但也存在床位空置率过高,入不足出的局面。值得仔细的是,海吉亚在收购过程中,前前后后已经消耗了3亿元,相比首2018年全年买卖收入7.66亿元来说,这个比重照样很大,异日一旦由于并购带来的商誉减值,将会对公司团体业绩带来致命抨击。

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结 语

海吉亚的周围在中国肿瘤医院上是最众的,异日也将议定赓续的外部膨胀并购的方式进走版图扩大。能够赞成公司外部膨胀的条件,一个就是传总揽疗肿瘤方式的远大性,行为放疗设备的生产商,在产业链上照样比较完善的;另一个就是现金流照样比较优裕,营收和毛利也照样比较高的。

但是,这些背后还存在许众题目。最先是政策性风险,医改政策频发之际,公司的营收状况是否倚赖政策的转折。其次是公司架构的风险,海吉亚的股权过于荟萃,最大两位股东朱义文及其女儿朱剑乔占据57.71%的股份,并且两位最大股东是一致走动人。在这栽股权结构下展现庞大管理层转折很能够影响公司的发展和盈余。末了,屡次的买买买,如若能够带来正收入是好事;倘若不克,比这样次疫情会对患者就医带来影响,异日也将存在商誉减值风险。

上市之路只是一个最先,资本市场异国坦途,只有沿路千辛万苦才能成为末了的赢家,时间才是检验一家好公司的最好标准。



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